主 題：集中投資受質疑米勒拒絕轉型

財匯資訊提供，摘自：中國證券報 2008/05/31星期六11:21寄給朋友友善列印 美盛基金公司(LeggMason)的比爾·米勒是美國基金界一位嶁l崇的明星基金經理，他擁有連續15年跑贏標準普爾500指數的驕人業績，但在2006年—2007年，他管理的基金都落後於大盤。現在他面臨越來越大壓力，一方面是基金規EMBA模縮水，另一方面，進修課程他集中投資的策略也受到質疑，投資者要求他改變策略，實施多元化投資。　　業績降規模縮　　2006年，美盛價值信託基金淨MBA值僅增長了5.9%，同期標準普爾500指數上漲了9.9%；去年，該基金淨值下跌了6.7%，再次落後於大盤。今年以來，美盛價值信託基金的淨值已經下跌了16%，繼續落後於學位大盤和同類型的基金。業績持續落後於大盤使比爾·米勒面臨著來自大型投資者(養老金和捐贈基金)的壓力。他說：「我現在不得不經常飛去探訪客戶，原因就是業績不盡如人意，他們需要我們做出解釋。」　　米勒的美盛價值信託基金目前管理的資院長的話產達120億美元，比年初時的165億美元減少了27%。一個海外分校重要原因就是業績低迷。2007年，美盛價值信託基金被贖回了30億美元，以該基金1.7%的管理費計算，美盛EMBA基金公司僅此一項就損失了超過5000萬美MBA元的管理費收入。今年前5個月，該基金規模再損失了45億美元，米勒的日子肯定不好過。　　米勒還是美盛子公司——美盛資本管理公司的董事長和投資總監，該子公司管理著總額達596億美元的股票投資。　　一些市場人士稱，基金規模是其業績的重要挑戰之一，因為不管市場如何起伏，大型DBA基金的管理人必須掌控好很大一筆資金，並持專業認證續實現較高的投資回報。先鋒基金創始人約翰·博格說：「隨著基金規模的擴大，大量的投資機會也因此喪失了。基金規模越大，你能大量持有的股票只數反而越來越少了。」　　在職進修如果一位投資者在1990年在美盛價值信託基金投入了1萬美元，這筆投資如今價值6.7317萬美元了。相比之下，如果投資者以1萬美元買入標準普爾500指數的指數基金，博士學位這筆投資目前也只能增值到5.8274萬美元。　　米勒堅決否認其管理的資產規模存在問題，他說，目前其他的一些巨型基金運作都非常好，對未來他也表示了審慎的樂觀。不過，他要面臨的挑戰仍然十分艱巨，特別是在今後這在職進修一年不斷震盪的市場中。　　重點持有個股　　米勒歷來以大筆投資數只重倉股而聞名，他喜歡在多數人避之不及的地方尋求機會，例碩士學位如他大量買入電子港灣(eBay)和谷歌的股票。米勒重倉少數股票(金融、保健和消費類)幫助其在過去幾年中跑贏了大盤，但這種高度集中投資的策略也使得他在去年遭受重創。米勒重倉持有貝爾斯登公司和全美金融公司(CFC)，但全美金融公司的股價推廣教育在過去12月裡下跌超過了80%以上。　　不過，從長期的業績看，比爾·米在職進修勒還是相當成功的。2004年他在谷歌股價為85美元時買入了210萬股谷歌股票，當時許多分析人士就指責他不是一個真正的「價值投資者」，而現在谷歌股價已升至573.20美元。同樣，他在亞馬遜、美國在線和戴爾等公司的投資也是斬獲頗豐。　　目前，在美在職進修盛基金公司內部，米勒長期以來的重點投資策略也受到了質疑，他過於集中地投資在數十隻精選的股進修課程票，而不是像其他基金經理那樣分散地投資數百隻股票。　　米勒說：「我們也在問自己這樣一個問題：我們是否更廣泛地考慮多種可能性和一些影響較大的事件，以保證我們的投資組合不會暴露在更多的市場風險中？」如果米勒真的改變其一貫的選股模式，這對於美盛基金公司及其旗艦基金——美盛價相關聯結值信託基金都將是一個重大的轉變。目前，美盛價值信託基金全部持有的股票僅為35只，其中最大的五隻重倉股是亞馬遜公司、摩根大通、AES、安泰保險(Aetna)和雅虎。　　米勒通常是大關鍵字筆買入一隻股票，然後長期持有，即便這些股票的價格在某一時段大幅跳水。戴維斯特選顧問公司(DSA)董事長克裡斯托弗·戴維斯說：「米勒的成功主要源自他勇於承擔大的風險，而且從不隨大流。」　　他說，他和美盛公司的投資團隊正在研究這樣的現象：隨著中國和印度經濟的崛起，全球經濟格局是否已經出現了某種長期性的變化。假若如此，一些以傳統估值標準衡量可能是相當昂貴的股票，實際上可能比較便宜的了。　　米勒說：「我們現在還沒有最終的結論，但我們必須盡快做出判斷，因為全球經濟放緩的趨勢已相當明顯。一般而言，經濟放緩可能導致對石油和原材料的需求下降，大宗商品的價格也就會下降了。」　　不過迄今為止，米勒似乎並沒有考慮要將其投資組合進一步分散化的建議。米勒說：「我從不認為分散化投資是一個好策略，因為它可能使投資者陷入市場中最糟糕的那些板塊中。過度分散投資也使得一些基金經理被批判成指數複製投資者，他們擔心犯錯，就不敢偏離指數成分股。我覺得這樣的現象是基金業的極大錯誤，基金經理就應該在自己看好的目標上集中投資，而不是撒胡椒面似的到處投資。」　　執著也會犯錯　　米勒喜歡分享他對市場的一些看法。他承認，過去在能源、原材料和全球週期性股票上出現過失誤，這些經驗對他本人的投資選股有很大的影響，但是現在這一類的股票卻是市場上最受追捧的板塊。　　米勒也不掩飾他的一些投資失誤。2003年，他未能在價格低廉時買入能源股，結果錯過了大宗商品價格飆升帶來的紅利。同時，他在房屋建築商和抵押貸款機構(如全美金融公司)重倉介入，結果損失慘重。　　2004年，米勒在20美元左右買入了全美金融公司，他回憶說：「美聯儲正在加息進程中，這對房地產市場不是什麼好消息。我研究了英國和北歐諸國的房地產股票，它們的經驗顯示，央行提高利率之後，房地產股票在一年內基本呈下跌態勢，然後它們會重拾升勢，表現好於市場基準。」米勒後來承認，他忽略一個重要的事實：那就是美國金融機構的放貸標準遠比其他國家要寬鬆得多。　　電力公司AES是美盛價值信託基金的第二大重倉股。該股2001年9月時的價格大約在25美元，但到了2002年，該股直線下跌至1美元附近。米勒說：「隨著股價下跌，我們也一路買進。」直到2004年底，該股股價回升到13.61美元左右。他說：「我冒著巨大的風險一路建倉，有人甚至擔心這家公司能否挺住，它的市場份額能否維持，或者它的股價會到什麼情況才算恢復正常？」　　2005年，儘管多數分析師認為Sprint公司難以合併Nextel公司，但米勒堅持認為Sprint公司能很好地整合後者的業務。他重倉介入，並一度持有Sprint公司4.5%的股份。今年5月12日，SprintNextel公司宣佈第一財季虧損擴大至5.05億美元，2007年虧損2.11億美元。近期有報道稱，該公司正考慮出售旗下陷入困境的Nextel子公司。　　米勒今年4月23日在一封致基金持有人的信中說：「經常有人問我：他們還要等多久才能看到美盛價值信託基金重現往日的輝煌？我必須承認，要回答這樣一個問題就像是在做預測，沒有人知道準確答案。」他說：「從計劃的角度而言，我覺得從此時開始，我們肯定會比前兩年好了，因為最糟糕的時間已經過去。」　　連續兩年跑輸大盤，使比爾·米勒備感壓力。

主 題：【納市中資】中國概念股個別發展，金融界發布業績前大漲16%

2008/05/2811:30 財華社深圳新聞中心美股假期后反彈，油價急瀉超過3美元，抵消5月份消費者信心指數鬮繶h軟，及4月份預售屋銷量大幅EMBA下降的影響，AMR等航空股全線飆升，與HomeDepot等消費股協力推高大市，道瓊斯指數收市升6進修課程8點，報12548點，漲幅0.55%﹔標准普爾500指數升9點，報1385點﹔納斯達克綜合指數升36點，報2481MBA點。中國概念股方面，盤后將發布季報的盛大(SNDA-US)偷步升4.25%，報35.3美元﹔該公學位司第一季度淨利潤同比下滑36%，至4120萬美元，每股盈利0.56美元﹔期內營收為1.111億美元，同比增長46.5%。不計入特院長的話殊項目，盛大每股收益為0.海外分校美元，高于市EMBA場預期的0.51美元。MBA。盛大盤后交易微跌1.3%。巨人網絡(GA-US)升5.16%，報13.46美元，雖然為哀悼災區受難者旗下游戲全線DBA停專業認證運三日，但在職進修自恢復運營后玩家人數已恢復至高水平，因而維博士學位持第二季度總營收的預期，即約為人民幣4.95億元到人民幣在職進修.05億元﹔消息利好股價的表現。中華網公司(CHINA-US)微跌0.3%，該公司碩士學位今早宣布，自5月21日游戲恢復運營后，游戲的營收維持強勁的反彈，當中24日單日營收為1推廣教育8.在職進修萬美元。投資公司Zacks看好該公司的軟件和游戲業務增長，指現時的估值低于行業平均在職進修水平，重申對該股買入評級，目標進修課程價4美元，相當于19倍的09財年預測市盈率。 相關聯結 其它網游股見回穩，搜狐(SOHU-US)升1.33%﹔網易(NTE關鍵字S-US)跌近1%，九城(NCTY-US)和完美時空(PWRD-US)則見追捧，大漲愈6%，但仍屬超跌后的反彈。據政府官方數據透露，民族原創游戲去年銷售收入高達68.8億元人民幣，連續三年占據市場主導地位，顯示中國網絡游戲產業已經由以引進代理為主向自主創新為主轉變，進入了一個發展的全新階段。 3G牌照即將發放的消息對通信設備股個別影響，亞信(ASIA-US)急漲一成，至13.98美元，逼近52周高位﹔展訊通訊(SPRD-US)升2.13%﹔國人通信(GRRF-US)和僑興環球(XING-US)則跌0.99%及1.44%﹔UT斯達康(UTSI-US)升2.16%，受獲Tiscali軟交換機訂單的消息支持。Zacks重申該股持有的評級，將目標價上調至5.5美元，相當于企業價值與08年銷售額比為0.15倍，料隨著全球很多運營商都開始部署IPTV網絡，以及高速寬帶服務的市場需求持續增長，UT斯達康的業務有望得到提升。無線增值業務股則受電信行業的利好消息提振，空中網(KONG-US)升6.24%﹔靈通網(LTON-US)和華友世紀(HRAY-US)升0.47%及1%。將于周五發布季報的金融界(JRJC-US)飆升16.3%，報23.9美元，自早前宣布上調首季盈利預測后，股價波動劇烈。該公司將第一季度營收上調至1050萬美元到1080萬美元，高于此前預期的1000萬美元到1050萬美元，同比增長163%到170%。航美傳媒(AMCN-US)跌1.69%，報17.42美元﹔該公司昨晚宣布，5月中旬以來，已先后開始在深圳寶安國際機場運和廣州白云國際機場運營數字框架，至此，該公司數字框架網絡覆蓋的機場將達到16家。同類的股份受壓，分眾傳媒(FMCN-US)和業績虧損的新華財經傳媒(XFML-US)跌3.45%及10%﹔唯華視傳媒(VISN-US)于20日線見支持，反彈3.35%。新能源股受油價回落的影響，中電光伏(CSUN-US)和晶澳太陽能(JASO-US)跌2.56%及5.42%﹔林洋太陽能(SOLF-US)也跌0.31%，加拿大太陽能(CSIQ-US)則升1.3%。

主 題：四川賑災不落人後 台灣金融業捐助逾4億元

四川震災看出台灣人的愛心，無論政府、企業、EMBA民進修課程間紛紛傾囊相助，其中，MBA金融業更是不落學位人後，依目前各金融機構公院長的話布的資料海外分校，累計捐助金額超過新台幣4億元。 EMBA 　　根據各金MBA融機構公佈資料，國泰金控所屬霖園DBA集團宣布捐出人民幣5000萬專業認證元在職進修(約合新台幣2.19博士學位億元)，新光金控、中信金控則在職進修捐出碩士學位人民幣1000萬元(約合新台幣推廣教育4400萬元)，富邦金捐100萬美在職進修元(約折在職進修合新台幣312進修課程萬元)。 　　元大金控除創相關聯結辦人馬志玲夫婦以個人名義關鍵字捐贈人民幣300萬元(約合新台幣1320萬元)外，金控也捐贈100萬美元，總計元大金共捐贈4426萬元，約人民幣1000萬元。 　　至於台新金控與彰化銀行則決定共同捐出新台幣2000萬元，此外，台灣人壽將撥捐人民幣500萬元(約折合新台幣2200萬元)協助災後的救援工作。 　　金融業者表示，希望能將捐款儘速用於四川災區的賑災救援以及災區兒童後續生活、醫療和就學基金，也期望此舉能繼續拋磚引玉，號召更多企業和民眾伸出愛心之手，發揮「人飢己飢、人溺己溺」的兩岸同胞人道救援精神，並協助災民重建家園。

主 題：英國金融城花紅近二千億

英國《獨立報》報道稱，最新數據表明，雖然英國經濟低迷，但是金融城僱員獲發126億英鎊（1945.44億港元）EMBA）的首季花紅，卻創下了同期紀錄。不過市場人士認為，金融公司可能採取了高風險的投資方式，進修課程對這筆巨額花紅表示擔憂。英國國家統計局的工資數據顯示，金融城的銀MBA行家與交易員，在今年首季共獲發126億英鎊花紅。這一數據較上一期大為提高，與去學位同期的紀錄相較，則高院長的話出5億英鎊。2006年首季，英國金融機構支付的花紅為97億英鎊。金融城中，海外分校投行高盛在支付花紅上最為慷慨，獲發500萬英鎊以上花紅的高盛交易員不在EMBA少數，其中一名交易MBA員的花紅，更是超過了1000萬英鎊。巴克萊行政總裁戴蒙德，則獲DBA發3500萬英鎊花紅，與慘淡的經濟環境極不相稱。 專業認證就在金融城大派花紅之際，英國的房屋收回數量與按揭成本，則受信貸危機所累，在過去一在職進修年中不斷攀升。市場人士擔心，在並不明朗的市況下，交易員在用投資者的錢進行冒險。更有專家指出，金融博士學位城派出的花紅，金額上與英國銀行近期遭受的150億在職進修英鎊虧損相當。不過，英國金融界在去年早期，確實有著良好的商業表現，可能為這筆巨額花紅的來由。 碩士學位 經濟研究顧問公司資本經濟主管布特表示，這些銀推廣教育行家的收入與表現並不相稱，他們的投資方式無異於賭博，然而卻要投資者承擔後果。可能急劇在職進修收縮經濟商業研究中心（CentreforEconomicBusinessa在職進修ndResearch）曾在報告中指出，金融城的花紅規模可能會進修課程急劇收縮，下調的金額則可能會超過30億英鎊，但是高風險投資業務的花紅，相關聯結仍將維持在較高水平。曾因高花紅制度而備受指責的英倫銀行行長關鍵字金默文認為，銀行施行的薪資計劃，根本無助於自身的長期利益。年底前料減息據《星期日泰晤士報》報道透露，雖然英國通脹率急升，國際貨幣基金組織（IMF）亦指短期內不存在放寬貨幣政策的空間，但是經濟師仍然估計，英倫銀行將在年底前進一步下調利率。金融研究公司Idea-global.com調查顯示，分析師平均預測，今年年底前，英國息口將從目前的五厘跌至四厘半。雖然金默文已向財長達林多次致信解釋利率高企的原因，但是分析師認為，央行仍將採取減息措施，以防範經濟急速下滑。德意志銀行經濟師巴克利表示，鑒於對通脹問題的考慮，貨幣政策委員會（MPC）可能覺得有必要在下一次減息之前，將現有利率水平維持數月之久。他估計，英倫銀行仍會再減兩次息，下一次料出現於第三季末，年底前利率可能會被調至四厘半水平。

主 題：專家稱中國定會遭金融危機 別讓房產商拖死銀行

鉅亨網編輯中心．上海 2008/05/16星期五09:38寄給朋友友善列印關於房企資金鏈的議論已持續數月。先是SOHEMBAO中國主席潘石屹的“房地產企業百日劇變”，接下來是華遠集團總裁任志強的“要死也是銀行先死，房進修課程地產企業後死”。昨天，北京大學中國經濟研究MBA中心徐滇慶教授在“2008京滬學位房企發展戰略對話論壇”上稱，目前政府所要做的，院長的話就是“千萬別讓房產商拖垮銀行”。 金融危機概率100% 徐滇慶表示，全世界各國包括美國、歐洲、亞洲海外分校各國都遭遇過金融危機，惟獨中國沒有，並不可能是中國先天具有防範金融危機的免疫能力。事EMBA實上，中國正面臨金MBA融危機極DBA大的風險。徐滇慶稱，中國將遭遇金融危機的概率是100%，惟獨不知道金融危機什麼時專業認證候發生，衝擊力有多強。徐滇慶稱，中國的經在職進修濟改革是前人未有的一個嘗試，30年來，雖然用漸進式改革取得這麼大成績，但也相應博士學位付出了很多成本，這些成本都以各在職進修種形式碩士學位變相地沉積到了銀行體系裏。在目前中國的金融體系內，推廣教育，中國面臨的問題不是一般，而是很大。 35%自有資金不能破徐在職進修滇慶說：“"房地產商沒死銀行先死了"，任總這句話是真理。但我要強調，別讓房地產企業把銀在職進修產業拖死！” 徐滇慶稱，要求房地產商自有資金達到35%，並不是為了照顧企業，而是為了銀行的進修課程安全。在金融學裏面，上百萬的資料統計，一個產業企業投資100萬元相關聯結，回報只有60萬元，概率是0.5%，賠40%；回報70萬元的概率是1%多，80萬元是2%多。因此銀行設定的自有資金關鍵字的規定，是為了保護銀行存款。所以重點來說不是要看某一家企業，而是要看銀行的安全，這是要害。銀行安全了，老百姓的利益才有保障。尤其是中國，作為四大國有銀行幾乎壟斷的體系，銀行風險出現，導致的不會是償付能力的問題，而是貨幣發行量增加的問題。“一旦給不了你他就印票子，這個問題是我們的致命傷，一旦票子多印，現在已經多印了，再印下去，人民幣要崩潰，這個問題產生了，後面就有更多的問題。” 徐滇慶堅持，為了防範金融風險，銀行再不能視國務院、銀監會通知而不顧，自有資金不到35%不得發放貸款，這一條必須執行。房價仍會上漲不過，雖然徐滇慶對房企資金狀況不樂觀，但他還是對房價作出上漲的預測：由於投資渠道狹窄，在目前19萬億元的銀行存款中，占比達40%的短期和活期存款在負利率驅動下，更有可能流向房地產市場。 “2007年商品房只有2.5萬億元的規模，如果今年向房地產市場流入4萬億元左右，那麼，商品房價格就可能出現劇烈的上升趨勢。”徐滇慶表示。

主 題：投資是一種生活方式

2008-05-2715:20:12轉寄給朋友列印　　【明報專訊】EMBA英國《金融時報》報道，碧桂園（2007進修課程）主席楊國強在收購邵MBA氏（0080）股份的談判中，學位，已擊院長的話海外分校EMBA了不同的外資買家，成為了唯一MBA合資格的收購者。楊勝出的原因，主要是邵氏大股東邵逸夫DBA要求售價高于100億元，而專業認證且收購價需全數以現金支付，不涉及在職進修任何股份。　　基金對手受限外資身分　　市場早博士學位前一直盛傳，凱雷基金、百仕通等在職進修多家外國基金均對碩士學位邵氏持有26％的電視廣播（推廣教育（0511）的股權感興趣在職進修。不過作在職進修為香港少數免費電視頻道的持進修課程有者，市場對邵氏的新「老闆」的國籍亦非常相關聯結關注，已承諾借貸30億元予楊國強收購的？地主席（00關鍵字2）李兆基早前便指，「（願意借貸）因為這些資產不應落入外國人手中。」港府亦有規定，單一外資股東不能持有本港免費電視台超過2％股權，由于楊國強擁有本港居民身分，令他在法規上已較外資基金優勝。　　100億作價未知是否包全購　　但暫時未清楚邵逸夫開價100億元，是否只計他所持75％的邵氏股權，還是包括向其餘小股東提出全面收購的代價。邵氏昨天收市時市值91.23億元，若楊國強出價100億元只收購邵逸夫的持股，即有46％的溢價，等同以每股33元收購邵氏股份。但若100億元已計及全面收購代價，溢價則只有9.6％。邵氏昨天收報22.9元，升3.4％，成交5650萬元。

主 題：《金融時報》﹕楊國強成邵氏 唯一合資格買家

2008-05-2715:20:12轉寄給朋友列印　　【明報專訊】EMBA英國《金融時報》報道，進修課程，碧桂園（2007）主MBA席楊國強在收購邵氏（0080）股學位的談判中，已擊退了不同的外資買家，成為院長的話了唯一合資格的收購者。楊勝出的原因，主海外分校要是邵氏大股東邵逸夫要求售價高于100EMBA億元MBA，而且收購價需全數以現DBA金支付，不涉及任何股份。　　基金對手受限外專業認證資身分　　市場早前一直盛傳，凱雷基金、百仕通在職進修等多家外國基金博士學位均對在職進修邵氏持有26％的碩士學位電視廣播（0511）的股權感興趣。不過作為香港少數免推廣教育費在職進修電視頻道的持有者，市場對邵氏的新「老闆」的國籍亦非在職進修常關注，已承諾借貸30億元予楊國強收購的？地主席（進修課程（0012）李相關聯結基早前便指，「（願意借貸）因關鍵字為這些資產不應落入外國人手中。」港府亦有規定，單一外資股東不能持有本港免費電視台超過2％股權，由于楊國強擁有本港居民身分，令他在法規上已較外資基金優勝。　　100億作價未知是否包全購　　但暫時未清楚邵逸夫開價100億元，是否只計他所持75％的邵氏股權，還是包括向其餘小股東提出全面收購的代價。邵氏昨天收市時市值91.23億元，若楊國強出價100億元只收購邵逸夫的持股，即有46％的溢價，等同以每股33元收購邵氏股份。但若100億元已計及全面收購代價，溢價則只有9.6％。邵氏昨天收報22.9元，升3.4％，成交5650萬元。